【华创食饮】洽洽食品：坚果势头延续，系列改革稳步推进——调研反馈报告
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我们近日参加了洽洽食品调研，公司领导就品类拓展、渠道建设、组织架构调整、激励机制等市场普遍关心问题积极回应，具体反馈如下。
评论
坚果业务增长良好，单品下半年有望发力。瓜子业务受去年同期高基数影响，预计Q2增速放缓，坚果业务从休闲零食定位为营养食品，当前保持良好的增长态势，预计Q2高增延续但略低于Q1（+50%）。营销方面，公司自二季度起稳步推进营销日历规划，加大品牌营销投入力度，在抖音开展“谁是洽洽瓜子/坚果舞王”主题活动，发起淘宝智能AI直播，推动备考季坚果进校园活动，同时在微博、小红书等平台以话题宣传。新品方面，藤椒瓜子等单品去年已在10个城市推进，当前逐步展开至20余个城市，预计藤椒瓜子、益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片等单品有望在下半年发力，全年销售目标各为2亿元。此外，公司推出了草莓冰淇淋瓜子、焦糖奶茶每日坚果等新品，进行风味化延伸，拓宽消费场景，为“瓜子+坚果”两大核心优势品类持续赋能，打造新增长点。
推进渠道数字化建设，开启新一轮终端拓展期。公司自去年开始推进数字化平台建设，搭建业务员拜访系统，目前已在3个省份中十万个终端上线试用，业务合伙人由经销商招聘，采取公司支付补贴+经销商支付奖励的形式，预计成效将逐步显现。过去因终端拓展缺乏数据支持，公司在弱势地区的终端渠道下沉人工成本较高，导致投入回报不及预期，现公司通过数字化平台及时掌握终端铺货陈列、促销执行、费用投放情况，通过对终端数字化管理提升终端网点渗透率，助力“百万终端”渠道精耕战略。同时，公司亦将针对特通渠道、餐饮渠道增加销售人员，加强对特通渠道终端的服务力度。
组织再调整夯实优势，海外拓展积极布局。公司积极推进组织架构调整，已将前期的事业部及销售司令部分别调整为品类中心（国葵品类中心、坚果品类中心、休闲品类中心）、销售铁军（瓜子铁军、坚果铁军），形成“品类-销售”两套平行体系，品类BU与销售BU可自由合作，BU负责人将有更大的自主权，提升内部经营的效率和部门之间的协同。激励方面，公司针对成熟型、现金流型产品分类设置收入、业绩考核占比，并从多维度、多目标实施激励，激发员工积极性。此外，公司将海外业务单独成立为海外事业部，加速海外渗透及供应链布局，除试种食葵外，未来不排除收购坚果农场可能。
投资建议
系列改革推动长期动能培育，估值回落后已进入底部布局区间，静待业绩好转催化，维持“强推”评级。公司聚焦坚果业务，坚持风味化延伸，结合品牌营销力度加大，预计下半年旺季新品有望发力，坚果增长势头延续。此外公司继续梳理内部组织，改革销售团队架构，推动渠道数字化建设，综合为企业长期发展培育动能。年内展望，3-4季度业绩仍有基数压力，且在品牌投入加大、渠道费用回归常态等因素下，全年业绩或将阶段性承压，我们调整21-23年EPS预测为1.68/1.91/2.21（原预测为1.83/2.11/2.42），PE对应当前股价26/23/20倍，考虑到明年经营回归正常节奏，加上改革成果部分显效，一年空间已经清晰，给予22年30倍PE，对应目标价57元，维持“强推”评级。
风险提示
新品销售不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。
附录：财务预测表
团队介绍
华创食品团队立足产业深度研究，践行价值投资理念，行业研究框架成熟。新财富最佳分析师评选2019年第一名，2020年第二名，2019-2020年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名，金牛奖最具价值分析师。
组长、首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，2017年新财富第一、2018年水晶球第一、2019年新财富第三、2020年新财富第二团队核心成员。
分析师：程航
美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。
分析师：范子盼
中国人民大学硕士，3 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。
研究员：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，曾任职于国元证券，2020 年加入华创证券研究所。
助理研究员：田晨曦
伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨畅
南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
董广阳：研究所所长、大消费组组长
上海财经大学经济学硕士。12年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2020年，获得新财富最佳分析师连续四届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续两届第一。
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相关研究报告：
具体内容详见华创证券研究所7月15日《洽洽食品（002557）调研报告：坚果势头延续，系列改革稳步推进》
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